李君教授論文被頂級期刊The Review of Financial Studies刊發
發布時間:2021-01-15 瀏覽次數:1012次

近日,國際頂級期刊The Review of Financial Studies(《金融研究評論》)刊發了上海交大上海高級金融學院助理教授李君的論文The Collateralizability Premium(《抵押溢價》)。該論文由李君與明尼蘇達大學卡爾森商學院的艾恒杰、香港科技大學的李凱以及法蘭克福大學的Christian Schlag三位學者合作完成。The Review of Financial Studies,簡稱RFS,是三大國際頂尖金融學術期刊之一,由牛津大學出版社代表金融研究學會出版。

論文選題靈感來源于金融摩擦的文獻。金融危機后,宏觀經濟文獻里有大量的關于金融摩擦的論文和模型,但是集中的研究金融摩擦對橫截面股票收益影響的文獻比較有限,尤其是抵押借貸。為此,李君教授及其合作者將研究重點聚焦于抵押借貸的摩擦,以尋求抵押型溢價與公司特性之間的聯系。

公司的資產可以分為兩類,一類可抵押,一類不可以抵押。這兩類不同資產與公司股票收益有何關聯?可抵押資產因為可以用來抵押借貸,幫助公司進行融資,例如公司擁有的地產、大型機械等等。尤其是在宏觀經濟整體較差的時候,擁有可抵押資產較多的公司可以更容易地進行抵押借貸,幫助公司度過難關。所以可抵押資產有一定的對沖風險的功能,擁有可抵押資產多的公司風險相對更小。而那些擁有更多不可抵押資產的公司,例如擁有很多無形資產的公司,經濟下行時很難進行抵押借貸來對沖,所以風險更大。而根據經典的金融理論,風險與收益成正比,風險大的資產收益高。所以可抵押資產較少的公司,其股票收益相對較高;反之,可抵押資產較多的公司,其股票收益相對較低。這個現象被稱為可抵押性溢價。

每個企業都有可抵押和不可抵押資產,并大多通過抵押借貸來進行融資。研究發現,在美國的上市公司中,如果集中在比較有融資約束的公司,按照可抵押資產來構建套利投資組合的話,年化收益可以達到8%。李君與合作者建立了一個一般均衡模型,公司可以進行抵押借貸。該模型量化地解釋數據中發現的可抵押性溢價,以及相應的公司的特性。

高金是上海市政府依托上海交通大學,按照國際一流商學院模式創建的國際化金融學院,以“匯聚國際一流師資、培養高端金融人才、構筑開放研究平臺、形成頂級政策智庫”為必達使命。高金組建了一支由70多位以海歸教授為主組成的堪稱國際一流、亞洲第一、國內唯一的豪華師資陣容。2020年,高金教授共發表學術論文27篇,其中22篇發表于國際學術期刊,4篇發表于國際頂級學術期刊。

李君教授簡介:

現為上海高級金融學院金融學助理教授。2018年獲法蘭克福大學經濟學博士學位,主要研究方向為資產定價、金融摩擦、宏觀經濟。

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